联得装备以前一年不仅营收净利双降，包括半导体业务在内的其他收入也同比暴跌逾86%，曾被录用厚望的策略转型碰到波折。

界面新闻记者还缜密到，这家公司毛利率走低、大客户依赖度飙升、应收账款风险加重、研发数据露出矛盾、大额募投技俩反复脱期等多重问题集合体现，激发市集质疑。

半导体转型遇挫？

公开辛苦夸耀，联得装备主营种种自动化设备的研发、坐褥与销售，中枢业务涵盖平板夸耀装备、半导体封测设备以及新动力设备三大板块。为破损单一业务局限、拓宽增长赛谈，公司此前高调官宣策略拓展，发力半导体设备赛谈，试图打造第二增长弧线，亦然成本市集重心宽恕的转型看点。

从全年功绩看，联得装备全体筹划承压。2025年公司买卖收入11.71亿元，同比下滑16.11%；包摄于上市公司激动的净利润1.11亿元，同比下滑54.26%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下滑54.73%。2026年第一季度，公司营收2.95亿元，同比下滑19.42%；归母净利润2717.98万元，同比下滑36.49%，功绩握续走弱。

相较于全体功绩下滑，联得装备重心布局的半导体业务下滑更让投资者担忧。

在财报统计口径中，联得装备将业务别离为智能夸耀与其他行业两大板块，半导体、新动力等非夸耀类业务均归入“其他行业”统计。数据夸耀，2025年公司其他行业营收为750.16万元，同比下落86.35%，在总营收中的占比仅为0.64%。

这一数据与公司此前反复强调的“加速半导体设备界限居品突破和产业化经过”策略计较形成反差。就公司半导体业务在内的其他业务收入下滑具体原因，界面新闻记者策划联得装备采访，限制发稿未获回复。

行业分析师张磊对界面新闻记者默示：“半导体设备是一个需要耐久干涉、握续积存的界限，短期内很难见到显耀见效。联得装备原来以平板夸耀模组设备为主业，切入半导体封装测试界限面对着工夫积存、客户资源、市集招供等多重挑战。公司天然在2025年报中提到批量托付引线框架贴膜机等半导体相关设备，但说明收入并不所以托付设备为基准，而所以客户出具验收单为基准，这中间出入长达1到2年齐有可能，极点情况下客户以致不错以验收分歧格为由退货。”

毛利率下滑，应收账款攀升

在行业全体回暖、同业盈利材干集体改善之时，联得装备毛利率反常下滑激发宽恕。财报数据夸耀，2025年公司轮廓毛利率为33.08%，较2024年的37.18%下降4.1个百分点，盈利空间被握续压缩。

横向对比同业业可比上市公司看，同为平板夸耀设备制造企业的深科达2025年毛利率33.2%，同比上升5.94个百分点；易天股份全年毛利率30.31%，微降0.30个百分点。

除毛利率下滑外，联得装备客户结构失衡问题愈发严峻，大客户依赖风险攀升。数据夸耀，2025年公司对第一大客户的销售金额达5.4亿元，收入占比升至46.11%。反不雅2022-2024年，公司第一大客户收入占比永恒限度在30%以内，客户结构相对漫步。短短一年时候，单一客户收入占比近乎翻倍，筹划风险集合。

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管帐师周民对界面新闻记者默示，居品结构治疗、原材料成本上升、行业价钱内卷是公司毛利率下滑的通用诱因，而大客户占比骤增带来的负面影响更攻击疏远。单一客户讲话权过高，会平直松开企业议价材干，不仅居品订价受到不停，采购、合营条件也会被迫和谐，进一步压制利润空间，投资者需警惕客户集合带来的耐久筹划隐患。

此外，联得装备应收账款隐患握续放大，现款流承压。统计数据夸耀，公司应收账款盘活天数从2024年的148.39天升至2025年的206.14天，开运(中国)官方IOS|Android手机app下载回款周期拉长近两个月，资金回笼成果镌汰。

限制2025年末，联得装备应收账款余额7.37亿元，较岁首6.04亿元增长22.17%；反不雅同时买卖收入，同比下滑16.11%，应收账款增速远超营收增速，收入含金量下降。钞票结构方面，应收账款占公司钞票总和的比例从2024年末的21.67%升至24.85%，债权钞票占比握续走高，坏账风险同步加多。

关于该表象，管帐师李耀告诉界面新闻记者，应收账款盘活天数大幅拉长，相通存在两种中枢原因：一是企业为保住市集份额，主动放宽信用政策，通过延长账期、镌汰付款门槛维系客户合营；二是下旅客户筹划承压，资金盘活艰苦，被迫拖延货款结算。集合联得装备下旅客户结构来看，公司合营方多为京东方等夸耀行业头部巨头，产业链讲话权极强。

“大致率是第一种情况，公司为保管销售范围，不得不领受大客户脱期付款要求，被迫拉长账期。”李耀对界面新闻记者默示，这一表象直不雅反应出联得装备在产业链中的残障地位，议价材干握续弱化，下旅客户讲话权陆续增强，耐久将对公司现款流盘活酿成不利影响。

信息露出与召募资金使用成果

界面新闻记者缜密到，联得装备年报还出现一处显豁的翰墨与数据矛盾。

这家公司在2025年年报中明确表述：“在公司握续加大研发干涉、引进优秀工夫东谈主才的推动下，公司居品制造水平、研发立异材干一直居于国内同业业的前线。”

但财务数据夸耀：2025年公司研发干涉金额为1.13亿元，同比下降6.78%；研发东谈主员数目从2024年的409东谈主缩减至393东谈主，降幅达3.91%。

由此看，不管是资金干涉照旧东谈主才储备，联得装备研发力度均出现回撤，并非“握续加大干涉”。

投行东谈主士沈萌对界面新闻记者默示，年报是上市公司向投资者露出筹划情状的法定中枢文献，必须盲从委果、准确、圆善的露出原则，严禁出现误导性讲明。联得装备研发数据与书面表述相背，容易误导投资者对公司研发实力、成长后劲的判断，信息露出要领性有待回想。在行业竞争加重的布景下，研发干涉缩水也将制约公司工夫迭代材干，不利于耐久市集竞争。

除筹划层面问题，联得装备成本运作材干也饱受诟病。2021年公司完成定向增发，刊行3157.89万股，刊行单价19元/股，扣除刊行用度后，履行召募资金净额5.89亿元。按照定增决策计较，召募资金将投向四大中枢技俩，分别为1.69亿元汽车电子夸耀智能装备斥地技俩、1.2亿元大尺寸TV模组智能装备斥地技俩、1.2亿元半导体封测智能装备斥地技俩，以及1.8亿元补充流动资金技俩。

界面新闻记者发现，四年时候以前，上述技俩落地程度不足预期。该批募投技俩先后屡次脱期，全体达产日历从2025年10月31日延至2027年10月31日，投产周期再度拉长。资金使用成果更是堪忧，2025年公司仅动用召募资金64.34万元，大批资金耐久闲置在银行账户，未能滚动为产能与收益。

沈萌分析以为开运官网，募投技俩反复脱期、资金使用程度严重滞后，直白涌现了公司惩办层计较材干不足、市集研判纰谬等问题。定增之初形容的产业升级、产能延伸蓝图，与当下资金闲置、技俩停滞的近况形成浩繁落差。关于投资者而言，需要再行疑望公司惩办层实行力、耐久筹划逻辑以及内在投资价值。