同比下滑27.63%，净利润跌回4年前。

作家 | 沐 沐

责编 | 高 高

昨日(3月31日)晚间，丸好意思生物(股票代码：SH603983)发布了2025年度事迹讲演。

讲演期内，丸好意思生物买卖收入为34.59亿元，同比增长16.48%；归母净利润为2.47亿元，同比大跌27.63%。

关于上述事迹阐扬，丸好意思生物在财报中暗示，营收增长主要成绩于主品牌丸好意思线上合手续保合手增长，净利润下滑则主要系销售用度、不竭用度增长所致。

另深刻拆解这份财报，发现还有以下关节数据值得热心：

归母净利润为近3年最低，合座毛利率为74.29%；

主品牌丸好意思卖了25.47亿元，第二品牌恋火不敢越雷池一步；

线上销售占比扩大至88.56%，线下销售同比着落7.46%；

研发用度为0.85亿元，占总营收比例仍不足3%。

营收首破30亿，净利却跌回4年前

就连年来合座事迹情况来看，2025年丸好意思生物营收初次坎坷30亿大关，不外，其归母净利润却同比大跌27.63%至2.47亿元，为近3年最低值，与21年净利润水平极端。

1、护肤类领跑，眼部类却屈居第三

从品类上看，丸好意思生物旗下商品类型共有眼部、护肤、洁肤、好意思容偏激他、其他业务五类。

其中，护肤类产物为2025年丸好意思生物营收第一大着手，为丸好意思生物带来14.29亿元的收入，好意思容偏激他类、眼部类、洁肤类则差异居第二至第四位，营收差异为9.11亿元、8.34亿元、2.80亿元。除好意思容偏激他类同比微降0.18%，其余三大品类均竣事双位数增长。

△图源：丸好意思生物财报

财报领路，护肤类产物增长主要成绩于主推的重组胶原卵白系列产物等均有较好增长，眼部类增长则主要系大单品丸好意思胜肽小红笔眼霜合手续增长，以及新品重组胶原卵白抗皱紧致眼膜销量较好所致。

2、丸好意思首破25亿，恋火留步10亿关隘

聚焦品牌来看，丸好意思生物旗下领有丸好意思、恋火、春纪三大主要品牌，主品牌丸好意思聚焦中高端眼部抗衰，恋火、春纪则差异定位彩妆、全国护肤赛说念。

就最新财报数据来看，主品牌丸好意思买卖收入为25.47亿元，同比增长23.94%；第二增长弧线恋火买卖收入则为9.06亿元，同比基本合手平。

不外，丸好意思品牌的增长与其营销不无关系。讲演期内，丸好意思先后官宣杨紫、佘诗曼两位代言东说念主，发起“置顶我方”“真胶原真淡纹”等营销看成；同期冠名《今晚好敏锐》《心动的信号》等综艺，并通过巨擘媒体对话董事长，以此鼓舞科学传播、进步品牌公信力。

另一方面，恋火品牌则选拔“中枢品线迭代+场景更正破圈”组合策略，助推品牌影响力进步与东说念主群破圈，但联接2025年营收情况来看，上述策略并未能给品牌带来预期的流量交流。

此外，拉持久间维度来看，不难发现，主品牌丸好意思在2021、2022年出现下滑后，营收同比聚拢三年增长，恋火则在成为第二增长线后，固然仍在增长，但增幅呈现逐年放缓，2025年增幅更果真为0。

3、-7.46%，线下销售仍在承压

分渠说念来看，丸好意思生物连年来赓续向线上歪斜资源、合手续扩大线上干与，而线下事迹却坎坷乐不雅。

最新财报娇傲，丸好意思生物2025年线上渠说念买卖收入为30.59亿元，占总营收的88.56%，较上年同期同比增长20.42%；线下渠说念买卖收入则为3.95亿元，占比11.44%，同比着落7.46%。

△图源：丸好意思生物财报

关于上述渠说念阐扬，丸好意思生物暗示，线上销售获取增长主若是由于丸好意思品牌保合手了细腻的发展势能，不外，其也在财报中直言：线下仍有一定承压。

增收不增利之下，丸好意思的五说念“硬伤”

固然，2025年丸好意思生物营收界限迈上新台阶，但净利润却同比双位数大跌，创下近三年新低。透过这份“增收不增利”的事迹表象，其增长质地、里面惩办等深层问题正愈发突显，为企业的持久发展蒙上暗影。

1、品牌布局单薄，多品牌矩阵未成形

相较多量头部国货好意思妆企业构建的多品牌、多赛说念神态，丸好意思生物的品牌矩阵显得尤为单薄，抗风险才智堪忧。

如前文所述，现在丸好意思生物旗下领有丸好意思、恋火、春纪三大主要品牌。但值得正经的是，客岁10月，UEDBET官网 春纪已关闭其天猫旗舰店等线上主流渠说念，况且在丸好意思生物本次财报中，也未败露春纪品牌的关系情况。

而仅存的两大品牌中，丸好意思孝敬了公司近74%的营收，过度依赖主品牌的问题依旧凸起；恋火增长则放缓，增幅已大不如前，盈利性和品牌力也未牢固，尚不足以构建踏实的品牌护城河。

2、渠说念结构不平衡，过度依赖线上

除品牌矩阵单薄外，丸好意思生物的渠说念结构单一化问题也日益严重。

梳理近5年来丸好意思生物渠说念营收变化可见，自2023年起，丸好意思生物线上销售占比恒久保合手80%以上高位且逐年增长，而其线下业务界限却迟缓收缩至不足12%，基本盘赓续收窄。

虽说，线上渠说念是刻下丸好意思生物的增长中枢，但过度依赖线上，尤其是抖音、快手等新兴电商平台，也让公司靠近流量资本高潮、平台政策变化等风险。而线下渠说念的合手续萎缩，让其失去了线下体验、品牌形象打造的蹙迫阵脚，不利于品牌持久发展。

3、重营销轻研发，研发占比不足3%

另外，丸好意思生物还恒久难以开脱“重营销、轻研发”的发展旅途，这亦然其增收不增利的中枢原因。

2025年，丸好意思生物销售用度为20.57亿元，占总营收比例高达59.47%，意味着公司超一半的收入都用于营销实施。拉持久间来看，其2022-2024年销售用度从8.5亿增至16.3亿，年复合增长率达38.7%，营销干与合手续高增。

与之造成显着对比的是，丸好意思生物的研发干与则合手续收窄，2025年其研发用度仅0.85亿元，占总营收比例降至2.46%，不足2022年的3.1%，研发金额长年保管在5000-9000万区间，远低于行业平均水平。

4、中枢赛说念“掉队”，与头部企业差距拉大

或恰是因为研发干与的不足，导致丸好意思生物产物更正才智薄弱，中枢产物仍依赖眼部抗衰赛说念的经典系列，难以跟上行业快速变化的趋势，不足以构建起坚实的技艺壁垒。

尤其在重组胶原卵白赛说念，丸好意思生物多年来将品牌策略押注于重组胶原卵白赛说念，试图以此构建我方的技艺定位。但是，在这一领域，它擅长的营销大于技艺的“品牌包装术”正靠近来自巨子生物、锦波生物及创健医疗等“真技艺型选手”的严峻挑战。

跳出单一因素赛说念，从详尽好意思妆集团的视角看，丸好意思更是被昔日的同业者远远抛在死后。

曾与丸好意思生物处于兼并皆跑线的珀莱雅、上好意思股份等，过程几年发展，均已凭借多品牌策略、优化科研布局等，争相竞逐百亿收入，稳居国货头部企业。而丸好意思生物虽在2025年营收初次坎坷30亿元，但在上市国货好意思妆阵营中仍处于“吊车尾”，且其增长速率与质地也昭着过时于竞争敌手。

5、里面惩办弱势及大额分成争议

除筹谋层面的问题外，丸好意思生物在公司惩办与财务内控上的弱势通常坎坷漠视。

2025年10月，丸好意思生物因财务核算不措施被证监局处罚，知道出多项问题：收入核算不准确、关系管帐科目存在造作列报，以及召募资金不竭、使用和败露不措施。这一系列征象背后，知道出丸好意思生物在公司惩办及财务内控上的弱势。(详见)

△图源：丸好意思生物公告

更受阛阓热心的是其分成争议。Wind数据娇傲，丸好意思生物2019年上市以来累计现款分成8次，总和10.8亿元。就在赴港上市前两三个月，公司又进行了一次超1亿元的分成。由于首创东说念主孙怀庆良伴共计合手股超80%，这意味着累计超8亿元分成流入实控东说念主囊中。

这并非孙氏良伴初次因分成被质疑。2019年冲击A股时，公司在2015-2017年累计分成6.5亿元，高出夙昔拟募资额5.84亿元，那时便激励“分成粉饰募资”的争议。神圣统计，孙怀庆良伴积年分成累计已超14亿元。

回到丸好意思生物2025年财报来看，初次知道出的“增收不增利”发展困局，其主因技艺研发缺位、品牌深度不足、里面惩办存瑕的多重问题肖似。

正如聚秀好意思此前在《国货的20亿瓶颈》一文中深度分析的那般，国货物牌若无法完成技艺界说权与言语权的构建，将持久处于内卷漂流的“游牧”现象，品牌花期短、技艺保鲜期更短。

脚下，国货好意思妆行业早已告别单纯的营销运转时间，技艺界说权与里面组织才智才是品牌永远发展的根基。

异日，丸好意思生物若不成实时扭转发展念念路，补皆研发短板、完善品牌渠说念布局、措施里面惩办，在国货好意思妆的竞争赛说念中，不仅难以放松与头部的差距，更可能在行业的技艺迭代与品牌洗牌中，澈底失去属于我方的发展契机。

视觉假想：筱情

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