壁仞科技首份年报自大营收大增207%至10.35亿元，但经调养损失扩大至8.74亿元，存货激增520%贴近全年营收。阛阓探底后反弹，短期博弈预期，永恒历练盈利完毕才智。

作家｜李婧滢

剪辑｜刘洋雪

壁仞科技（06082.HK）于2026年3月30日盘后发布2025年全年未经审计财务功绩，当作2026岁首港股上市的国产GPU企业，这份上市后首份财报备受阛阓暖和。在AI智能体爆发带动算力需求激增、国产芯片替代进入黄金窗口期的配景下，公司营收实现翻倍增长，盈利才智有所晋升，同期接续加大研发参加，但也暴涌现存货高企、尚未盈利等短板。

中枢财务数据方面，壁仞科技2025年营收实现快速增长，全年总营收达10.35亿元，同比激增207.2%，2023至2025年营收从0.6亿元跃升至10.35亿元，三年增长超16倍，成长速率较快。但盈利端发扬仍显薄弱：公司仍处于深度损失阶段，2025年经调养年内损失8.74亿元，且损失限制同比扩大13.9%；若计入可赎回欠债公允价值变动等非现款管帐身分，年内净损失达164.93亿元，但这主如果上市前融资结构带来的管帐处罚，并非谋划层面现款损失的本体性恶化，营收高速增长尚未灵验扭转损失扩大的态势，盈利完毕才智仍不足。

尽管毛利率达53.8%，同比晋升63个基点，主要收货于BR10X系列居品限制化量产、请托本钱优化及居品结构升级，但纵向来看，2025年上半年毛利率一度下滑至31.9%（主要因初学级居品BR106C销售占比晋升），全年回升至53.8%，响应下半年居品结构优化和限制效应渐渐显现。举座而言，盈利恶果仍处于配置通谈，居品本钱戒指有待进一步加强。此外，存货余额达9.49亿元，同比激增520.4%，主要系公司为应酬卑劣重生需求并保险供应链韧性所作念的策略性备货。

业务结构上，滚球app中国官方网站公司聚焦通用GPU中枢业务，收入主要来自BR106、BR166系列居品的销售及智算集群请托。2025年多个千卡级智算集群落地，包括2048卡光互连光交换GPU超节点集群，客户涵盖国度级算力平台、电信运营商、AI大模子公司等群体。

财务层面的挑战进一步突显：一是研发参加滚动恶果有待晋升。2025年全年发开支14.76亿元，同比增长78.5%，近三年累计研发参加超31.89亿元，研发开支占总谋划开支的比例永恒守护在70%以上，2025年上半年该比例达79.1%。在高强度研发参加下，公司仍处于损失阶段，研发参加的盈利滚动尚未充分体现，陈说周期仍需不雅察。

二是存货风险显赫上升。戒指2025年末，存货余额达9.49亿元，同比激520.4%，存货限制已接近全年营收。公司默示为应酬卑劣需求及保险供应链韧性所作念的策略性备货，但若卑劣AI算力需求增速放缓或客户订单不足预期，可能濒临库存积压风险，进而对流动资金酿成一定压力。

三是收入质料方面存在概略情趣。公司未表露前五大客户收入占比，UEDBET官网 但从智算集群项意见订单体量算计，客户集结度可能较高，客户结构尚待多元化拓展，若单一客户需求波动，或对营收踏实性产生影响。

图片开始：百度股市通

3月30日，壁仞科技股价出现探底，中枢原因在于阛阓对财报的不合与预期消化。一方面，尽管营收高速增长、毛利率小幅回升，但公司经调养损失仍达8.74亿元且同比扩大，尚未进入盈利周期，重迭港股阛阓对未盈利科技企业的估值不合，部分资金对其盈利完毕节律存疑；另一方面，存货同比激增520.4%，存货限制接近全年营收，激发阛阓对后续需求不足预期、库存积压、资金占用的担忧，进一步压制作念厚情谊；同期研发参加高企但滚动恶果尚待考据、客户结构较集结等身分，也加重了阛阓对公司永恒盈利才智的暖和。

但3月31日，壁仞科技消化了财报中的利空信息，呈现昭着筑底反弹态势，与3月30日财报发布当日的走势酿成对比。戒指当日收盘，壁仞科技（06082.HK）报收28.82港元，高涨1.62%，在27.3港元隔邻酿成短期营救。

从永恒来看，国产算力替代的趋势未变，AI智能体爆发带动的算力需求仍将接续，壁仞科技当作国产GPU范围的关键参与者，具备一定的本事专利积聚和居品适配才智，下一代BR20X芯片的推出，有望把捏推理期间的阛阓需求。公司面前总市值703亿港元，估值处于较高水平，这一估值响应了阛阓对其本事后劲与行业红利的预期，改日若居品限制化放量、营收接续高增，有望渐渐消化现存估值。

但短期来看，股价守护荡漾的可能性较大。除了盈利尚未完毕、存货高企的担忧外，行业竞争加重、研发参加接续加多、大盘环境波动等身分亦对股价酿成压制，短期内缺少明确的增量催化，阛阓情谊仍偏于预期博弈阶段。

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